Desde inicio de año invertir en empresas 'Top' mundiales genera una rentabilidad % en EUR de 9,23. Esta semana, el 68% de los activos han ofrecido rentabilidades positivas. En lo que llevamos de año, el ratio alcanza 78%.
Si estudiamos sólo las acciones cotizadas, en el último mes sólo el 38% de las mismas están ofreciendo rendimientos positivos y el 6% de ellas han obtenido rendimientos superiores al 10% durante el mes. Si seleccionamos las 10 acciones más alcistas, 7 de ellas están en el sector tecnológico y las 10 promedian un rendimiento del 15,7% en el mes. Como ven, es un rally muy concentrado.
El promedio de fondos de inversión mixtos moderados alcanza el +3,6% en lo que llevamos de año, todavía lejos de recuperar el -13,3% sufrido en 2022. Para recuperar el 100% debe subir un espectacular 15,34%, por lo que sólo lleva una cuarta parte del camino recorrido. A este ritmo, no recuperaría todas las pérdidas de 2022 hasta finales de 2024.
Destacamos las siguientes ideas:
1.->>Coyuntura. Semana positiva en las bolsas de Estados Unidos y Europa con subidas de casi 2%; planas prácticamente en España y China, con subidas mínimas en torno el +0,2%. Muy pocas novedades macro esta semana, seguimos esperando que llegue el acuerdo del techo de gasto en Estados Unidos mientras los datos de consumo flojean excepto los alimentos, el saldo de las tarjetas de crédito en máximos históricos y con impagos crecientes, ajuste de los precios inmobiliarios a la baja y los problemas de liquidez de la banca mediana van y vienen. Mientras tanto, un mercado laboral sorprendentemente fuerte sostiene las dudas en si afrontamos la recesión más esperada de la historia o bien, un aterrizaje suave que permita ajustar la nueva economía a un nuevo escenario de tipos altos e inflación en niveles dos veces más alta que la tasa fijada por la banca central como cómoda, que todavía aspiran sea del 2%. Todo esto está descontado por los inversores en acciones, que tienen la vista puesta en un futuro en donde todo parece girar en la batalla de la IA y en quién y cómo dominarán los cambios que todo a punta podrían llegar más rápido de lo que a priori muchos nos temíamos. No deja de ser un argumento o más bien un relato un tanto fantasioso, pero qué quieren que les diga, los compradores de acciones se están acumulando en las acciones tecnológicas con más fuerza que con las acciones tradicionales y, claro, tienes una bolsa alcista muy poco igualitaria en la que pocos tenedores de ciertos valores ganan y muchos tenedores de la mayoría de valores se lo miran con resentimiento. Me gusta la expresión de un analista técnico (que promociona sus cursos de bolsa) de Twitter que suele denominar este fenómeno como el mercado alcista más odiado de la historia en sus mensajes, casi se puede oír el rechinar de las dentaduras de los inversores que se han perdido las subidas. El índice bursátil germano cotiza en máximos históricos, no sorprende por el lado de su gran dependencia del consumo Chino y su reapertura tras el fin de las políticas de Covid-Zero, lo que sorprende es que tras pasarlo tan mal con los precios energéticos en 2022, un invierno benigno más la puesta en marcha de centrales de carbón les haya aliviado tanto esta carga. Del medio ambiente ya hablaremos otro día; si bien ya se oyen voces desde Francia influenciando a Bruselas de que quizás tendrían que replantearse el ritmo legislativo de la transición ecológica por el bien de la competitividad industrial europea del futuro, visto que Europa ha hecho mucho ya en este aspecto. Será una pugna ideológica interesante.
Desde mi punto de vista, los datos dicen que estamos consiguiendo aumentar el PIB con menores emisiones de CO2 en Occidente, los datos son los que son a corto plazo (si bien una buena parte se ha hecho acumulando deuda pública, las transferencias no contaminan). El problema es que los países que no reducen emisiones porque no firmaron el protocolo de Kyoto acumulan el 80% de la población mundial, crecen más deprisa que los países del G-7 y muchos se plantean si el coste que está asumiendo Occidente tiene sentido a largo plazo cuando la realidad estadística proyectada es tan contundente a favor del dominio de las economías emergentes (que es donde vive el consumidor del futuro), y ellos contaminan lo que haga falta: defienden su derecho a alcanzar nuestros estándares de renta per cápita utilizando los recursos que crean convenientes.
2.->>Tener el largo plazo limitado es un peligroso desincentivo para cualquier organización humana. Sin un largo plazo prometedor, desaparece la “magia” del interés compuesto y por consiguiente, te empobreces como sociedad (https://es.wikipedia.org/wiki/Inter%C3%A9s_compuesto). Esta ley es tan natural como la de la gravedad, las matemáticas no sienten ni moralizan, sólo describen las fuerzas de la naturaleza. Hemos hablado en anteriores posts de que el interés compuesto crece exponencialmente y eso es mucho, pero que mucho más que el interés simple, sólo son comparables en el corto plazo. El interés compuesto es el material del que está hecho la creación de riqueza. Es el motivo principal por el que mantener un activo cuyo precio crece con el tiempo sin hacer trading (es decir sin vender por el camino, pagando impuestos de plusvalías que hacen que el valor principal sea más pequeño que antes de la venta), aumenta mucho el valor de tu patrimonio. No lo olviden. Deberíamos rechazar cualquier idea que limite tu largo plazo, porque no sólo es donde iremos a vivir, nos guste o no, sino porque hay mucha diferencia entre hacerlo con buenas condiciones económicas o en un escenario alternativo peor. Un estudiante renuncia a remuneración muchos años por la esperanza de un mejor largo plazo. Un empresario se complica y se incomoda en el corto plazo con la esperanza de obtener un mejor largo plazo. Un cotizante contribuye hoy a la SS con la esperanza de obtener una pensión digna a largo plazo cuando se jubile. Un opositor dedica mucho tiempo y esfuerzo para obtener una plaza que le ofrezca estabilidad laboral a largo plazo. Como ven, todo lo bueno tiene que ver con el largo plazo. Destruir el largo plazo equivale a destruir a la propia sociedad a la que beneficiarían las ventajas del mismo. Me gustaría que todos aquellos que coquetean con la idea de eliminar (o dificultar vía impuestos exagerados) los derechos de sucesión de los activos a los descendientes de sus tenedores actuales comprendieran el alcance de esta estupidez. Haces empresa, te arriesgas, y si va bien (que es al final de tu vida profesional) resulta que ¿sufres el riesgo de que las leyes impidan que la empresa pase al dominio de tus descendientes?. ¿Quién va a pensar a largo plazo con estas condiciones?. Entonces es cuando lo poco que está vivo tiene un precio de mercado tan alto que dificulta su transmisión familiar. En las islas lo vemos: cuando los descendientes no pueden quedarse con las propiedades en rústico porque sus niveles de renta no permiten la adquisición de las participaciones de sus hermanos, no tienen más remedio que vender las propiedades a extraños. A largo plazo, será una rareza conocer un propietario de finca rústica con apellidos locales. Este concepto es aplicable también a otros activos en bienes raíces cuando sus precios quedan fuera del alcance de los trabajadores locales con sus rentas bajas derivadas de negocios con poco margen o pocos meses de actividad, vendrán otros ciudadanos europeos y los adquirirán. Si dificultas las sucesiones, este proceso de sustitución social será más rápido. Lo que es irónico es que las fuerzas políticas que defienden este tipo de ideas se autodenominen nacionalistas, cuando es precisamente sus postulados los que internacionalizan a la sociedad y la alejan de sus orígenes culturales.
3.->>The ChatGPT Fund (@chatgpttrader). Esta cuenta de Twitter nos va informando de los logros de una inversión real hecha según las listas de activos obtenidas en esta Inteligencia Artificial (LLM, https://es.wikipedia.org/wiki/LLM_(modelo_grande_de_lenguaje)) de chat.openai.com, ya estaban tardando. Es una cuenta abierta en el broker Robinhood por 50k dólares y periódicamente va diciendo cuánto le sacan de rentabilidad y lo comparan con el índice norteamericano S&P500. Su compromiso será rotar cada semana la cartera según las diferencias que observen en las listas de activos sugeridas por este sistema automatizado (según sus criterios de prompt). A ver cuánto dura la iniciativa, que dependerá de si aportan valor diferencial a la mera indexación del índice. Podría pasar que llevado un tiempo, si no consiguen nada importante, este tema decaiga. Para vuestra información, empezaron el 16/05 y con el cierre del 18/05 había subido +1,4% mientras que el índice S&P500 lo había hecho +1,1%. Veremos cuándo lleven un año como mínimo cómo van, e idealmente no sería relevante hasta pasados 3 años y varios ciclos de subidas y bajadas de los mercados. En la cuenta @chatgpttrader de Twitter se ven los detalles de los activos en cartera y demás información. Para vuestro conocimiento, mi subcartera de renta variable lleva +3,9% en el último mes, y se compara con +2,08% del índice S&P500 en el mismo plazo, en euros. Desde inicio de año, S&P500 en euros marca +7,85% y mi subcartera de renta variable +14,75% (imagen de abajo), así que tienen un largo camino que recorrer para inquietarnos, porque vuestras subcarteras invertidas en renta variable tienen registros similares o mejores, en algún caso. Para más información de por qué no nos inquietamos, os invito a releer el punto 7 de nuestro post del pasado 17 de abril titulado Inteligencia Artificial en el foco, en donde analizamos los inconvenientes de las tecnologías LLM en el mundo de las finanzas.
4.->>What it Takes to Join the 1%. Observo el pasado jueves en Bloomberg una historia y un gráfico dinámico del patrimonio que debes acumular en cada país para ser considerado una persona rica del top 1% de cada país. En España es suficiente acumular 2,5 Millones de dólares, bastante menos que los 3,5M de Francia o los 5,1M de Estados Unidos, prácticamente el doble. El dato más alto tras el de Mónaco, que supera los 10M de dólares es el de Suiza, cuyo top 1% es aquél que atesora 6,6M de dólares. Es curioso que ni siquiera el concepto de “rico” es universal; es siempre relativo. Me entretuve en conocer que el top 5% en España se situaba en 1,5M y el Top 10% ascendía a 800k euros, más o menos la cifra se aproxima al mínimo exento en la que no se te aplica el impuesto sobre el patrimonio. Si bien la fuente de estos últimos dos datos es… ChatGPT!
5.->>Me comenta uno de vosotros una noticia algo alarmante de un pronóstico de la próxima caída esperada de las bolsas por parte de Morgan Stanley el viernes (https://www.eleconomista.es/mercados-cotizaciones/noticias/12280832/05/23/morgan-stanley-anticipa-una-racha-bajista-caidas-tras-la-pausa-y-despues-del-primer-recorte-de-la-fed.html). Morgan Stanley pronostica una corrección del 23% tras el primer recorte de tipos…
En fin, ya sabéis lo que opino de los pronósticos a corto plazo, pero os lo recuerdo una vez más, y es que no me interesan porque invierto a largo plazo para obtener las ventajas del interés compuesto; no es azar que estemos recuperando valoraciones 4 veces más rápido que nuestros competidores (en mi caso ya hemos recuperado más del 95% de las caídas de 2022). Más allá de que esta firma genera importantes ingresos por las compra-venta de acciones de sus clientes, y que por consiguiente, su negocio se basa en generar miedo recurrentemente para forzar el comercio de acciones a sus clientes, no deja de ser una obviedad esta noticia, acierte o no acierte el momento del suceso estadístico. Doble dígito es el “worst case” de cualquier activo invertido en acciones, esto es de perogrullo; nosotros ofrecemos el doble dígito más aproximado que podemos para cada uno de los activos de todo el universo de oraset.com y son alrededor de 1.000 activos diferentes.
Coges este dato y te inventas lo que tiene que pasar para que se produzca este escenario (porque el 30% del tiempo los índices bajan) y ya tienes la noticia hecha, en este caso, la nota de estrategia de esta casa (por otro lado, famosa por ser bajista 10 de las 2 últimas veces que han caído los mercados). Luego los medios hacen de altavoz y alguno habrá que hará caso, el pesimismo vende mucho más que el optimismo. Luego los índices suben y te conviertes en uno de los “rechinantes” de los que os he descrito en el primer punto de este post. Gracias S. por permitirme publicar nuestra conversación al respecto. Le escribí en privado:
desde que no leo los powerpoints de las gestoras mis rendimientos han mejorado sensiblemente y mi calidad de vida es mejor, te invito que hagas este ejercicio por tu cuenta
básicamente hacen unas 50 slides con gráficos de las variables macro que les interesa, bla, bla, bla; y terminan con un Asset Allocation (como nuestro Top Portfolio, pero sin el detalle de los activos como en nuestra app ajustados a tu cartera privada, sólo con los STL o sectores con ponderaciones genéricas). La única forma de ver si aciertan es ninguna. Te tienes que conformar con ver lo que hacen sus fondos de inversión, y eso lo vemos fácilmente con nuestros Ratings & Scorings que tan bien están funcionando en nuestra app sin tener que leer el Powerpoint y nos ahorramos el bla, bla, bla.
Generando pavor a veces aciertan, y venden la idea de que ellos protegerán mejor tu patrimonio; lamentablemente hubo muchos clientes antes que tú que confiaron en sus analistas que sufren las caídas de sus fondos de inversión, porque sus fondos se comen las caídas bursátiles como los demás, e incluso caen cuando los demás suben (buscar fondos que empiezan por MSIF en nuestra app y veréis de lo que estoy hablando, un ejemplo tras este párrafo). Si sus propios gestores obvian las advertencias de su equipo de Research, parece un tanto estúpido hacerlo por parte de las personas externas a la organización.
Nuestras carteras ya están equilibradas y posicionadas para soportar dignamente los escenarios más adversos posibles a corto plazo, nos es indiferente tanto si se producen como por qué se producen; no tenemos ninguna necesidad de adivinar ni siquiera imaginar ningún por qué ex-ante, porque las razones que sustenten la próxima corrección serán analizadas y explicadas cuando ocurran (como de costumbre si eres economista) para determinar el momento aproximado para comprar más acciones a buen precio de activos atractivos. Esta es nuestra principal ventaja: nuestras carteras poseen más del 50% de su volumen en activos con riesgos mínimos. Si se dan las correcciones adecuadas, los usaremos para comprar bien y disfrutar de su posterior recuperación, tal y como lo estamos haciendo ahora. Llevamos más de 11 años practicando la gestión de riesgos con éxito, no veo motivo alguno por esperar que la maquinaria económica dejará de hacer lo que hace desde siempre: variar los precios de los activos según el ciclo y volver a iterar. Es tu actitud con respecto a estos hechos lo que determinará tus resultados, a la máquina económica le es indiferente tanto tus intereses como tus emociones, no es nada personal. Si te da miedo el viaje, siempre puedes apearte cuando quieras, pero las consecuencias permanecen: si estás fuera, estás fuera. Estarás al margen de lo bueno por venir y rompes la estadística de largo plazo. De nada sirve culpabilizar a los mercados de tus errores. Seguirán existiendo personas que harán dinero participando en ellos y tendrás que soportar frecuentemente un gráfico actualizado de una buena tendencia alcista que te perdiste. “Nunca he logrado ganar dinero con la bolsa”, suelen decirme algunos inversores, y les replico porque no me habían conocido antes o haciéndolo, no contrararon nuestros servicios. Normalmente nunca han tenido la misma paciencia en el mercado de acciones que en el mercado inmobiliario. Ni las mismas agallas.
6.->>Dónde va el dinero. Si seleccionamos dónde ha ido el dinero por mejores rendimientos en la última semana, obtenemos esta selecta base de datos, cuya rentabilidad en conjunto ha obtenido un +7,1%. Combinando esta información con nuestra información prospectiva, obtenemos una lista exclusiva muy especial:
7.->>Aquí nuestro resumen estadístico de los mercados:
Seguid con salud,
J. Mascaró