Desde inicio de año invertir en empresas 'Top' mundiales genera una rentabilidad en EUR de 17,03%. Esta semana, el 83% de los activos han ofrecido rentabilidades positivas. En lo que llevamos de año, el ratio alcanza 78%.
OBHP Index= 65%. Esta semana, el 35 % de los activos diversificados de nuestra cuidada selección de activos han batido a sus índices de referencia en el último trienio. Si calculamos este índice en los últimos 12 meses, obtenemos un dato de 76%. Más detalles en el punto 3 de este artículo: https://oraset.substack.com/p/introduciendo-obhp-index-indice-oraset
Para contextualizar con perspectiva histórica, las empresas norteamericanas han ofrecido rendimientos anuales del +9,9% en la última década sin contemplar dividendos; las empresas europeas un +4,0% anual (la bolsa española ha ofrecido un +0,6% anual).
Destacamos las siguientes ideas:
1.->>Coyuntura. Semana positiva, con rendimientos superiores al 1% en los principales índices, con la excepción del Hong Kong, cuya bolsa cae -4,16% en la semana. En Occidente vemos aflojar las tasas de inflación y esta tendencia abre el optimismo de ver bajadas de tipos tan pronto como en el primer trimestre de 2024 según los más optimistas, no tan pronto en opinión de los banqueros centrales.
El jueves cerramos un mes magnífico de mercados, subidas de entre el 6% y el 8% en Estados Unidos y Europa y dos excepciones extremas: España ve subir su índice un impresionante 11,5%, que deja su TIR anualizada del trienio en 7,6%; todavía lejos del dato 11,05% ofrecido por el índice rector de la bolsa norteamericana. La segunda excepción es el dato negativo mensual de la bolsa de Hong Kong, -0,81%. Los fondos mixtos moderados globales crecieron en promedio +3,8% y los fondos mixtos defensivos lo hicieron un +2,6%. Y es que los fondos de renta fija han mejorado también un +1,9% en el mes como reflejo de la relajación de las expectativas de que los tipos de interés no subirán más, ahora los inversores descuentan que es muy probable ver que los tipos bajen en la segunda mitad de 2024.
Razones no faltan, el último dato de inflación conocido en Europa marca un nivel de 2,4%, muy cerca del objetivo del BCE; y un dato espectacular si lo comparamos con el 8,6% registrado en enero.
La semana pasada analizamos cómo superar a la inflación a largo plazo utilizando renta variable bien seleccionada y una buena dosis de paciencia, y uno de vosotros me recordó en privado (agradezco estas aportaciones, todo mejora con ellas) que la hacienda española no ayuda demasiado a esta misión, porque ataca las plusvalías de una venta sin descontar la inflación del periodo en que se han generado, por lo que cubrir la inflación no basta para evitar empobrecerte: debes buscar plusvalías financiero-fiscales que cubran la inflación y sus tributos derivados para conseguir que tu patrimonio no se vea mordido por las circunstancias. Qué paradoja: el Gobierno te induce a exponer más capital a los vaivenes de los mercados, porque necesitas más rendimiento para protegerte… de la inflación y del propio Gobierno.
El martes nos enteramos de los planes de Telefónica de aplicar un ERE a 2.500 empleados en España (Expansión, página 3). Esta empresa empleaba a 33.000 empleados en 2015, pero este colectivo fue de 21.000 en 2022, según observo en el artículo (casi un -40% menos personal en 7 años). En el mismo periódico del mismo día, página 20 nos comunican que Criteria, el brazo inversor de La Caixa acelera las compras de acciones de Telefónica y consolida al 2,5% su presencia en la operadora, que junto al 4,97% de Caixabank supone ser el segundo accionista por debajo del 9,9% de STC Group, el operador saudí que entró por sorpresa en la compañía hace pocas semanas. Actualmente, por derechos políticos en la junta de accionistas, el grupo La Caixa es claramente el accionista de control. Y es que es conocido que, cuando fichas a McKinsey para que te asesore, llegan los despidos. El perfil financiero de la compañía mejorará si consiguen mantener los ingresos. Abajo su pobre performance de la década, si bien esta semana aparece en la lista de nuestra sección dónde va el dinero. Cuando veo estas cotizaciones veo una empresa que ha hecho ricos a sus altos directivos a costa de sus accionistas. Si eres de los empleados no cercenados, ni tan mal.
El fallecimiento de Charlie Munger, mano derecha de Warren Buffett, a los 99 años no ha pasado desapercibida en el mundo inversor, en especial a los amantes del “value” investing. Nos dejó un legado importante de aforismos y puntos de vista de su forma de tomar decisiones, que podéis ver cómodamente si escribís su nombre en cualquier buscador de internet. En mi opinión acertaba en muchas cosas y erraba bastante en otras (el paso del tiempo es el que suele dar y quitar razones; a veces todos nos precipitamos en nuestros juicios de valor), como cualquier ser humano. Mis opiniones preferidas son su ardiente defensa de la lectura y el aprendizaje perpetuo como vehículo hacia la sabiduría; la defensa de las empresas de calidad sobre otras variables de menor importancia; su memorable cita de que “en bolsa, el dinero de verdad no se hace cuando se compra o se vende, sino mientras se espera” y su personal “via negativa”, defendiendo que te concentraras en lo que NO debes hacer, pensar en lo que quieres evitar y ponía como ejemplos la pereza, la ideología intensa y las asociaciones perversas (trabajar con personas tóxicas o que no respetas). Un poco de todo esto podréis contemplar en los principios que defendemos en este proyecto, en el que buscamos a nuestra manera invertir en empresas de calidad, evitamos siempre los peores escenarios y buscamos proveedores no perversos así como activos cuyas comisiones no sean tóxicas para nosotros.
Sin lugar a dudas una gran pérdida para el Oráculo de Omaha. Y para los amantes de este mundo inversor, seas o no un “value” lover. Para los accionistas de Berkshire Hathaway ha devuelto el foco en la sucesión del sr. Buffett, un asunto muy espinoso y que él se esfuerza en recordarnos que tiene resuelto en la figura de dos de sus ejecutivos más queridos de la casa. Veremos qué ocurre con este magnífico valor. En los últimos 8 años se ha capitalizado a un ritmo TIR de +12,78% anual. El índice S&P500 sólo lo ha hecho a un ritmo de +10,34% en estos años. Top, Top, Top.
2.->>Perspectivas 2024. Estaréis un pelín abrumados con los informes de perspectivas de las gestoras de fondos de inversión y sus correlativos artículos que las publicitan en los medios económicos, que cada vez se adelantan más en el tiempo y ya empiezan la matraca en noviembre. Nosotros hacemos este ejercicio en diciembre, pero lo hacemos desde otro punto de vista. Normalmente una gestora institucional cuenta su relato y te ofrece sus productos para que aproveches estas tendencias en las que creen. Luego los empleados bancarios se reúnen contigo o te llaman o te convocan en un evento para explicarte su último Powerpoint y los nuevos productos que han diseñado en servicios centrales para que inviertas tu dinero en sus productos con jugosas comisiones. No son una ONG, están en su legítimo derecho.
Nosotros ofrecemos otro punto de vista porque no ingresamos dinero de esta manera. A nosotros nos interesa más controlar las probabilidades de los escenarios futuros, para obtener una estrategia condicionada sobre la que ejecutar decisiones. Los productos que canalizarán estas decisiones ya son conocidos o adquiridos, y seguiremos monitorizando cuándo deben reemplazarse y por qué cuando se den los casos, para ese menester tenemos nuestra plataforma informativa oraset.com y sus herramientas avanzadas tipo Oraset Copilot o el método Top Portfolio.
Conocido el contexto, de la comunicación del año pasado (https://oraset.substack.com/p/punto-de-vista-para-2023) rescato nuestra proyección básica de que esperábamos un 2023 con una tasa o ratio de activos alcistas entre el 50% y el 80%. Os recuerdo que entonces veníamos de un año patético de mercados, las pérdidas en un perfil moderado fueron del -13%, similares a los inversores del perfil conservador (-10%), hecho gravísimo para miles de ahorradores forzados a invertir en productos de renta fija que sufrieron pérdidas históricas derivadas de las subidas de tipos de interés (dichosas “jugosas” comisiones); las devaluaciones de las empresas “Top” rondaron -18%. Creo que entonces fuimos de los poquísimos despachos optimistas para 2023. La realidad a día de hoy y si no cambia mucho este mes es que el ratio de activos alcistas de nuestro universo de activos modelizados está siendo del 78%, bastante cerca de la franja alta del rango previsto en diciembre del año pasado. Premio.
Desde este punto de vista, nuestros modelos de AI apuntan a que 2024 este ratio se podría aproximar a 48%, un poco peor que este año que termina. En este escenario, sería normal esperar una rentabilidad en las empresas “Top” mundiales cercanas al 10,4% en 12 meses. También espera que si el ratio se aproxima a 20% podríamos ver caídas cercanas a -9,15% y si éste repite magnitudes y se aproxima a 80% en 2024, ver crecer los precios del índice de empresas “Top” un espectacular +18% sería estadísticamente razonable.
Y aquí tenemos nuestra estrategia: Una cartera moderada de las nuestras invertida alrededor de 48% en empresas Top, es esperable que se mueva entre el 50% de un mal escenario y un 85% de un buen escenario como el planteado, según nuestra experiencia real de estos años. Por consiguiente, ver fluctuar nuestro patrimonio entre -5% y +15% es el resultado más probable con un 87% de confianza. Fíjense bien: esperamos ganar hasta 3 veces más que lo que estamos dispuestos a arriesgar. Busquen y comparen, llámenme si encuentran otra estrategia más sesgada a su favor.
Lógicamente, este planteamiento lleva aparejado varios corolarios:
Nuestra táctica compradora se activaría si vemos caer los principales índices alrededor del -9% de los valores actuales, como siempre ya iremos comentando estos hechos a medida en que ocurran, porque mientras los medios se van poniendo nerviosos por las pérdidas a corto plazo, nosotros vamos ganando ansiedad pero por lo contrario: para poder comprar bien con la vista puesta a largo plazo.
Que el ratio más probable de activos alcistas el año que viene se aproxime al 50% de la base inversora cuando vienes de un año cercano al 80% significa que lo más probable es que se gane dinero siempre que selecciones bien tus riesgos y los ponderes adecuadamente mejor que el año que termina. Este año cualquiera ha ganado dinero de forma aleatoria si ha tenido acceso a nuestra plataforma, sólo habrá errado 2 de cada 10 posiciones. Pero cuidado, porque si vemos sólo las acciones cotizadas, alrededor del 50% no ha superado el 10% de rendimiento en un año que el índice de empresas Top ronda el 17% de rendimiento. Esto quiere decir que es probable que en el próximo año 2024 acertar en la selección será más importante que en 2023. Es en este tatami de lucha en donde nuestra plataforma brilla más a gracias a nuestros copilots. Somos moderadamente optimistas en este aspecto, nos irá bien.
La parte no invertida en acciones, que es un dato ligeramente por encima del 50% para un perfil moderado puede trocearse en 3 partes. Una parte en CASH puro y duro (o equivalente en letras del tesoro o fondos monetarios o ETFs, la clave es que esté disponible el mismo día que necesites hacer alguna compra oportunística); otra parte en activos de renta fija a corto plazo (fondos de renta fija a corto plazo, que asumen un pelín más de riesgo de la curva de tipos, pero que en caso de que bajen los tipos un poco en 2024, empujará los fondos hacia arriba) y una tercera parte podríamos especular con bonos del gobierno a largo plazo si los tipos se mantienen en los niveles actuales o bajan ligeramente, como podría esperarse si los datos de inflación siguen bajando como lo están haciendo recientemente. Esta es la apuesta preferida para la banca, están ofreciendo centenares de fondos de inversión nuevos con políticas de comprar bonos a vencimiento. Yo los encuentro un tanto caros, y dado que obtengo rendimientos fantásticos invirtiendo en acciones globales, descarto invertir en estos productos por coherencia: dado que el mundo está enfermo económicamente por exceso de deudas, considero que una forma de cubrirme de este hecho es precisamente no invertir en ello. Ventajas de ser un inversor librepensador sin ninguna necesidad de colocar productos financieros a nadie. Pero dicho esto, hagan lo que les parezca, los beneficios serán para ustedes, del mismo modo que sus pérdidas. Adoro que sea así: uno debe ser corresponsable de las decisiones que toma, skin in the game.
Qué más puedo decir: técnicamente poca cosa más a no ser que sean variaciones de todo lo anterior; los detalles los tenéis en la plataforma, activo a activo hasta un total cercano a 1000 unidades, pueden dedicarle las tardes que quieran y las curvas de riesgos a futuro se van actualizando dinámicamente mientras pasas cosas, no hace falta publicarlo por aquí. Otro tema del que me abstendré es de hacer una lista de “eventos” futuros que podrían justificar que vayamos a un escenario muy optimista o muy pesimista, éstos los veréis en los medios porque lo hace todo el mundo; aquí los vamos analizando a medida en que ocurren en este espacio.
De acuerdo.
Me limitaré a tres casos: Si bajan los tipos más rápido de lo que esperamos, gana Trump las elecciones en Estados Unidos o la inflación vuelve a aproximarse a los dos dígitos, los mercados se moverán más de lo que esperamos hoy. Lo iremos viendo, ¡antes de fiestas no conviene preocuparse demasiado por estos temas!
3.->>Rising Stars. Si seleccionamos los activos más devaluados de nuestra base de datos, y vemos los que están dando muestras de cambio de tendencia a corto plazo, ofrecemos una lista de candidatos susceptibles de configurar una cartera de cobertura. La lista de esta semana:
4.->>Dónde va el dinero. Si seleccionamos dónde ha ido el dinero por mejores rendimientos en la última semana, obtenemos esta selecta base de datos, cuya rentabilidad equiponderada en conjunto ha obtenido un +6,9%. Combinando esta información con nuestra información prospectiva, obtenemos una lista interesante para ver dónde va el dinero:
5.->>Resumen estadístico de los mercados, ver “Servicio de Análisis” en oraset.com.
Seguid con salud,
Joan Mascaró